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中国の経常黒字が消える日、世界はドル高を許容できなくなる

4/26(金) 7:00配信

ダイヤモンド・オンライン

 さほど話題になっていないが4月8日に公表された国際通貨基金(IMF)の春季世界経済見通しによれば、中国の経常収支が2022年には暦年ベースで赤字に転落し、その額も66億ドルになると予想されている。

 金融危機発生から10年あまりで世界最大の黒字が丸ごと消失するという変化の大きさには驚きを覚える(グラフ参照)。同じ期間に一貫して高水準を維持し、今や世界最大の経常収支黒字国としての地位を確立したドイツとは対照的である。

 トランプ米政権は通商政策上、相変わらず中国を目の敵にしているが、これは貿易収支黒字(正確には対米黒字)の大きさを捉えたものだ。巨大な経常収支黒字の減少は不均衡の是正の進展、言い方を変えれば中国が内需主導型経済へ移行している証左として前向きな評価を与えられるかもしれない。

 だが、金融危機後の外需減退を受けて中国政府が国内投資を中心とする大規模な内需刺激策を実施し、結果として過剰債務(不良債権)が積み上がったという評価もある。

 理論上、対外経済部門の収支尻が大きく変化する背景には、対内経済部門の収支尻が大きく変化したという事実もあることは忘れてはならない。

● 拡大する旅行収支赤字と低下する貯蓄率 貿易黒字が持ち直せば助かるが…

 中国の経常収支黒字が減少し始めたのは2016年後半以降だ。具体的には貿易収支黒字が頭打ちになる一方、サービス収支赤字が着実に増えてきたという構図がある(グラフ参照)。

 こうした流れの中、昨年(2018年)は1~3月期の経常収支赤字が341億ドルと2001年4~6月期以来の赤字を記録したことが話題となった。2011年以降、サービス収支赤字がじわじわ増えている一方、例年1~3月期は春節の影響で貿易収支黒字が縮小するため、ついに前者が後者を超える規模に至った。

 しかし、こうした動きが常態化し、暦年ベースでも経常収支赤字に転落するという予想はまだ大きなものではない。それどころか「中国の経常収支黒字が激減している」という事実すらいまだ共通認識として薄いものではないだろうか。それだけに今回のIMF予測で暦年赤字が示されたことに驚く向きもあるかもしれない。

 サービス収支は輸送収支・旅行収支・その他サービス収支の3つから成る。周知の通り、中国のサービス収支赤字は旅行者が滞在先で取得した財貨・サービスの取引を反映する旅行収支の赤字に起因している。裕福になった中国人が頻繁に海外旅行に出かけるようになり、旅行先で旺盛な消費行動を取るようになった、いわゆる「爆買い」の結果である。

 散発的に報じられている通り、チャイナショック(2015年8月)を経て外貨流出に神経をとがらせるようになったこと、人民元の騰勢がかつてほどではなくなったこと、そもそも欲しいものがもうなくなったことなど、さまざまな要因を背景として「爆買い」自体は近年衰えが指摘されているが、依然としてサービス収支赤字の存在が経常収支の全体感を規定するほどの規模になっているのは事実である。

 国内税制の影響を踏まえれば、輸入するのではなく海外旅行先で直接購入した方が安価で済むという財が多く存在することがその一因と言われてきた(もっとも、こうした転売目的の輸入も中国では規制されつつある)。

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最終更新:4/26(金) 11:25
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