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謎が深まる米国短期金融市場の混乱

9/20(金) 7:07配信

NRI研究員の時事解説

米国の短期金利は一時10%まで急上昇

米連邦準備制度理事会(FRB)が、9月17、18日に米連邦公開市場委員会(FOMC)で金融政策を議論する中、米国の短期金融市場は大きな混乱に見舞われていた。

17日に翌日物レポ金利は一時10%にまで急騰した。短期金融市場の混乱を受けて、ニューヨーク連銀は17日、18日、19日と3日間にわたって大量の資金供給を実施した。その際に利用した手段が、翌日物システムレポ(自己勘定による売り戻し条件付き買いオペ)である。ニューヨーク連銀が、短期金融市場に資金を供給するオペを実施したのは、10年ぶりのこととなる。

中銀当座預金の水準は、日々の資金需給によって変化するものの、リーマンショック(グローバル金融危機)後にFRBが銀行から大量の資産を買入れる量的緩和策を実施したため、銀行の超過準備及び中銀当座預金は高水準となり、日々の資金需給の変化によって、銀行の資金調達に支障が生じることはなかったのである。

今回の短期金利急騰は突然生じたものだが、その背景にはいくつかの要因が考えられている。いわば犯人捜しである。まず、16日(月)は、企業が四半期の連邦税を支払う期限だった。企業は納税のためにMMFなどから大量に現金を引き出した。これは資金不足要因となる。また同日には、財務省が入札国債780億ドル相当の受け渡しを予定していた。これも資金不足要因だ。

財政・金融政策の変化が資金ひっ迫の背景に

他方、FRBの政策変更を受けた銀行の中銀当座預金(超過準備)の減少を、市場の混乱の背景にあげる向きもある。リーマンショック後にFRBは銀行から国債等の資産を買入れ、中銀当座預金を拡大させていたが、過去5年間は、資産買入れの減額措置と共に中銀当座預金の水準も低下していた。

足もとでの中銀当座預金は1.5兆ドル弱と、ピーク時の2.8兆ドルから大幅に減少している。FRBは先月、保有資産の削減を停止することを決めたが、それ以外の要因、例えば現金需要の増加などによって、中銀当座預金はなお減少を続けている。

構造的な側面からは、トランプ政権の下での財政拡張策が、政府の資金調達ニーズを急拡大させ、短期金融市場での資金不足環境を作り出している。これに、FRBの保有資産の削減策によって生じる短期金融市場での資金余剰の縮小傾向が重なることで、短期金融市場で資金のひっ迫が生じやすくなっていると説明できるだろう。

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最終更新:9/20(金) 7:07
NRI研究員の時事解説

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